聚乙烯吡咯烷酮(PVP)是由N-乙烯基吡咯烷酮(NVP)在一定的条件下聚合生产的非离子型高分子化合物，作为助剂、添加剂、辅料应用在医药、纺织、化工、饮料、日化等多个领域得到应用，按产品要求PVP可分为工业级、化妆品级、食品级和医药级四种。  

PVP产业示意图  

1、乙炔法是主流PVP生产工艺，PVP盈利能力提升。  

PVP的生产工艺可分为乙炔法和γ-丁内酯法，其中乙炔法生产PVP单体NVP工艺的主要优点是工艺成熟、原料便宜易得，是目前主流的大规模工业化生产工艺，乙炔法的原料有BDO、γ-丁内酯等。2022年受下游需求走弱和供给增加影响，BDO、γ-丁内酯（GBL）价格高位回落，9月19日华东散水BDO价格为1.325万元/吨，较去年高位3万元/吨下滑超过50%。目前BDO在建及规划产能规模超过300万吨/年，预计产品价格难返高位。2022年上半年新开源PVP产品销售均价约7-8万元/吨，相比去年同期的约5-5.5万元/吨同比增长约45%。2022年上半年新开源PVP产品毛利率为46.58%，较2021年全年的29.25%显著提升。  

PVP的合成工艺

2、PVP在传统领域不断深入、在新兴领域中的应用逐渐开发。  

PVP应用范围较广，下游行业众多。具体来说，工业级与化妆品级PVP产品的下游市场主要是颜料及涂料工业、纺织印染工业、造纸工业、日用化工工业；食品级PVP产品的下游市场主要是酿酒及饮料工业；医药级PVP产品的下游市场主要是制药行业。2015年，在PVP产品的应用领域中，日用化工占比最大，占比为38.24%，其次是医药领域，占比为36.46%，食品领域占比为7.45%，其他领域占比较少。据《CHEMICALPROFILE:PVP》，2013年，全球PVP产能为7.63万吨/年，各类PVP的需求为6.75万吨/年，预计到2018年，全球需求将以每年5.3%的速度增长，以此增速计算的2021年全球PVP需求量为10.2万吨；而据中维特药招股书，2013年全球人均PVP消费量为12克，我们按假设2021年全球人均PVP消费量15g（CAGR=2.83%）的水平计算得出的2021年全球PVP需求量约为11.4万吨；在2021年及以前全球PVP供需均处于平衡状态。  

PVP目前的主要应用领域集中在日用化工和医药行业，未来这两个行业的增长将继续带动主要的PVP消费需求。  

PVP系列产品在新兴领域中的应用逐渐开发。在锂电池行业，PVP可用作锂电池电极的分散剂和导电材料加工助剂；在光伏行业，PVP作为分散剂可用于生产高质量的正极银浆用球形银粉、负极银浆用片状银粉以及纳米银颗粒；在环保水处理行业，纳滤或超滤用PVDF膜的致孔剂PVPK30的需求量达到3000吨/年，未来预计可达10000吨/年。此外，PVP还可用于生产肾透析膜专用高分子PVP材料、天然气水合物抑制剂等。  

PVP下游需求结构

3、新增产能有限，新能源推动PVP需求放量。  

根据我们不完全统计，目前PVP全球产能约10.71万吨/年，其中国外产能约5.01万吨/年，国内产能约5.7万吨/年。1-2年内预计仅有新开源2万吨/年PVP新建产能投产。根据我们的测算，2022年，锂电池、光伏银粉对PVP的潜在需求量分别为1.16、0.20万吨，预计到2025年将分别增加至3.31、0.40万吨。2022年、2023年、2024年全球PVP预计存在0.08、0.07和0.26万吨的供需缺口，主要受新能源电池及光伏装机量增加带来新的PVP需求放量。